核心观点
本周A股行情：『1』 本周（7月20日-7月24日） ，A股市场震荡总结 ，主要宽基指数表现分化。全A指数上涨0.22% 。上证50、科创50涨超4%，沪深300涨2.65% ，而北证50 、中证1000分别下跌4.15% 、2.40% 。『2』 从风格来看 ，本周大盘风格相对占优；稳定、金融和周期风格录得上涨，消费和成长风格收跌。『3』 从行业来看，一级行业涨跌分化 。有色金属 、石油石化 、煤炭涨幅靠前 ，综合、建筑材料、传媒跌幅靠前 。
本周资金流向：『1』 市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为25030亿元 ，较上周下降1434.7亿元；日均换手率为1.8251%，较上周上升0.04个百分点。『2』 截至周四 ，两融余额为27102.95亿元 ，较上周下降666.82亿元 。『3』 7月16日至7月22日期间，全球基金对A股净流量100.97亿美元（前值76.90亿美元） 。其中 ，海外基金净流量-0.28亿美元（前值-2.39亿美元）。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周上升0.75%至21.94倍 ，处于2010年以来83.93%分位数；PB(LF)估值本周上涨0.84%至1.77倍，处于2010年以来44.41%分位数 。全A股债利差为2.8303% ，位于3年滚动均值（3.2741%）-0.78倍标准差附近 ，处于2010年以来56.05%分位数水平 。
A股市场投资展望：二季度基金持仓数据显示，主动偏股型基金重仓结构高度集中于科技成长板块 ，资金抱团特征显著。在资金虹吸效应下 ，二季度科技成长全线领涨，成为推动市场上行的核心主线 。7月以来，科技板块经历阶段性回调 ，市场行情进入结构再平衡阶段 。本周监管层 、产业资本 、机构资金协同发力 ，接连释放稳市信号，为行情韧性提供支撑。指数系统性回调风险已明显收敛 ，但存量博弈环境下市场预计延续结构性行情 。中长期科技成长产业趋势并未终结 ，后续行情将由普涨行情转向依靠业绩筛选的结构性机会 。下周，市场重心有望集中于政策与业绩双重验证。一方面 ，7月中央政治局会议定调下半年宏观政策与产业发展方向 ，基于二季度经济数据表现，会议或锚定精准滴灌 ，政策表述更加积极 ，围绕扩内需（“六张网 ”）、新质生产力（AI 、高端制造等）等展开部署 。另一方面，美股科技巨头迎来财报集中披露期 ，其业绩表现 、技术迭代与资本开支计划 ，将对A股科技板块的估值与情绪形成直接联动影响；A股市场处于中报披露窗口期，业绩基本面将成为行情演绎的核心锚点 。此外，美伊局势演变、大宗商品费用 波动 ，仍是短期市场的外部不确定性变量。短期建议均衡配置 ，一方面静待科技细分赛道中报景气度兑现，布局具备持续盈利兑现能力的硬核环节 ，另一方面把握低位价值板块修复窗口。
配置机会：关注一：科技景气与产业趋势未改 ，下周美股科技巨头财报的盈利表现与资本开支指引将是关键信号 。关注半导体及产业链（存储芯片 、半导体设备与材料 、先进封装）、元件 、通信设备 、储能/电力配套、人形机器人 、商业航天等 。关注二：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭 、煤化工、金融、公用事业 、新能源等 。关注三：资源品与周期制造板块有望迎来修复 。关注有色金属 、基础化工、建筑材料 、钢铁板块等。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险 。
正文
〖One〗 、 本周行情回顾
（一）指数行情
本周（2026年7月20日-7月24日，下同） ，A股市场震荡总结 ，主要宽基指数表现分化 。全A指数上涨0.22%。上证50、科创50涨超4%，沪深300涨2.65% ，而北证50 、中证1000分别下跌4.15% 、2.40% 。
从风格来看 ，本周大盘风格相对占优，沪深300（2.65%）表现优于中证1000（-2.40%）；五大风格指数表现分化 ，稳定、金融和周期风格录得上涨 ，消费和成长风格收跌 。
从行业来看，本周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为有色金属 、石油石化 、煤炭，涨幅分别为4.89%、4.84% 、3.27% 。综合 、建筑材料、传媒跌幅靠前 。
二级行业表现来看 ，本周收益率前五的行业依次是贵金属、地面兵装Ⅱ 、油服工程 、工业金属、保险Ⅱ；收益率靠后的行业依次是玻璃玻纤 、元件 、影视院线、综合Ⅱ 、航天装备Ⅱ。
（二）资金流向
A股市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为25030亿元 ，较上周日均成交额下降1434.7亿元；日均换手率为1.8251%，较上周日均换手率上升0.04个百分点 。本周北向资金日均成交额为3671.49亿元 ，较上周日均成交额下降217.81亿元 。
截至7月23日（周四） ，两融余额为27102.95亿元，较上周下降666.82亿元。其中 ，融资余额为26888.32亿元 ，下降687.12亿元；融券余额为214.63亿元，上升20.31亿元 。
按基金成立日统计 ，截至7月25日 ，本周新成立基金43只，发行份额为316.58亿份 。其中 ，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有24只 ，发行份额147.55亿份，较上周上升54.74亿份，本周份额占比46.61% ，较上周上升1.91个百分点。
按上市日期统计 ，截至7月25日，本周IPO家数为3家 ，募集资金金额20.59亿元 ，再融资家数为4家，募集资金金额48.09亿元 。
下周市场资金流出压力将较本周下降 。本周共有58家公司限售股陆续解禁 ，合计解禁38.35亿股 ，解禁总市值544.25亿元；下周（7月27日-8月2日）预计共有47家公司限售股陆续解禁，合计解禁67.88亿股 ，按7月24日收盘价计算 ，解禁总市值约为337.23亿元。
根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，7月16日至7月22日期间 ，全球基金对A股净流量100.97亿美元（前值76.90亿美元） ，净流入呈现加速态势 。其中，海外基金净流量-0.28亿美元（前值-2.39亿美元），包括海外主动型基金净流量0.06亿美元（前值-0.71亿美元） 、海外被动型基金净流量-0.51亿美元（前值-1.91亿美元） 。
结构上 ，以中国内地企业在全球范围内相关上市股票的口径 ，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。7月16日至7月22日期间，全球基金对科技行业净流入规模最大 ，但较前值收缩 ，净流量为39.77亿美元（前值86.21亿美元），其次为医疗保健/生物技术行业 ，与前值相比由净流出转为净流入 ，净流量为7.49亿美元，再次为金融行业 ，净流量为7.46亿美元；对电信、工业品 、能源行业由净流入转为净流出 。当周海外基金对科技行业净流出规模仍最大 ，但较前值继续收窄，净流量为-0.55亿美元（前值-0.67亿美元） ，消费品 、房地产行业净流出规模也相对靠前；海外基金对医疗保健/生物技术行业净流入规模最大 ，净流量为0.1亿美元（前值0.06亿美元），同时净流入基础设施、电信 、能源行业 。
（三）估值变动
截至7月24日，全A指数PE(TTM)估值较上周上升0.75%至21.94倍 ，处于2010年以来83.93%分位数 ，处于历史高位水平；全A指数PB(LF)估值本周上涨0.84%至1.77倍，处于2010年以来44.41%分位数 ，处于历史中位水平。
截至7月24日 ，10年期国债收益率为1.7282%，较上周下行1.22BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为109.29元 ，较上周上涨0.10%。据此计算 ，7月24日，全A股债利差为2.8303% ，位于3年滚动均值（3.2741%）-0.78倍标准差附近 ，处于2010年以来56.05%分位数水平 。
从行业层面来看，本周31个一级行业中 ，14个行业市盈率估值上涨 。截至7月24日 ，从市盈率估值来看，共有14个行业估值高于2010年以来50%分位数，有13个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间 ，另外4个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中 ，电子 、综合、通信的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来93.39%、92.63% 、88.85%分位数水平；非银金融 、食品饮料、美容护理的PE估值分位数较低 ，分别处于2010年以来1.37% 、11.11% 、11.37%分位数水平 。
〖Two〗、 A股市场投资展望
二季度基金持仓数据显示 ，主动偏股型基金重仓结构高度集中于科技成长板块，资金抱团特征显著 。一级行业中 ，电子以43.29%的持股市值占比断层领先 ，环比大幅提升超20个百分点；相较于其在A股市场的自由流通市值占比，电子行业超配比例近20%。在资金虹吸效应下 ，二季度科技成长全线领涨 ，成为推动市场上行的核心主线 。7月以来，科技板块经历阶段性回调 ，市场行情进入结构再平衡阶段 。前期交易拥挤风险集中释放 ，部分资金从高位科技标的向估值相对低位的高股息 、医药等方向扩散，同时科技板块内部也出现细分赛道的结构性分化。
本周监管层 、产业资本、机构资金协同发力，接连释放稳市信号 ，通过系列座谈会召开 、产业资本增持回购 、权益基金自购等方式稳定市场预期 ，有效缓释短期市场情绪，为行情韧性提供支撑 。
整体来看 ，当前A股处于拥挤度消化、风格再平衡阶段 ，指数系统性回调风险已明显收敛，但存量博弈环境下市场预计延续结构性行情 。中长期科技成长产业趋势并未终结 ，后续行情将由普涨行情转向依靠业绩筛选的结构性机会。下周 ，市场重心有望集中于政策与业绩双重验证 。一方面，7月中央政治局会议定调下半年宏观政策与产业发展方向 ，将为市场提供政策指引 。结合当前经济基本面来看 ，二季度国内GDP增速有所回落，经济“K ”型分化 、内需修复偏弱的特征显著 ，会议或锚定精准滴灌 ，政策表述更加积极，围绕扩内需（“六张网”作为重要抓手） 、新质生产力（AI、高端制造等）及风险化解（地产、地方债务）等展开部署。另一方面，美股科技巨头迎来财报集中披露期 ，其业绩表现 、技术迭代与资本开支计划 ，将对A股科技板块的估值与情绪形成直接联动影响。A股市场处于中报披露窗口期，业绩基本面将成为行情演绎的核心锚点 。此外 ，美伊局势演变 、大宗商品费用 波动 ，仍是短期市场的外部不确定性变量 。短期来看，建议均衡配置 ，一方面静待科技细分赛道中报景气度兑现 ，布局具备持续盈利兑现能力的硬核环节，另一方面把握低位价值板块修复窗口。
配置上 ，关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振 ，算力、通信 、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改 。下周美股科技巨头财报的盈利表现与资本开支指引将是关键信号 。建议关注：半导体及产业链（存储芯片 、半导体设备与材料、先进封装） 、元件 、通信设备、储能/电力配套 、人形机器人 、商业航天等细分方向。关注二：重视防御性底仓的配置价值 ，关注方向：煤炭、煤化工 、金融 、公用事业、新能源等 。关注三：输入型通胀抬升费用 中枢 ，内需政策或发力改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复 ，关注方向：有色金属、基础化工 、建筑材料 、钢铁板块等 。
〖Three〗、 风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
（文章来源：银河证券）
