【导读】国投电力拟与宁德时代合作投资水电站项目

　　7月20日晚间，国投电力（证券代码：600886）发布公告称 ，公司控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司（以下简称雅砻江水电）拟与宁德时代合资设立雅砻江牙根水电开发有限公司（暂定名，简称牙根公司）
，由牙根公司作为项目公司投资建设牙根二级水电站，项目动态总投资高达333.94亿元。

　　公告显示 ，牙根二级水电站位于四川省甘孜州雅江县境内的雅砻江干流上
，是雅砻江中游两河口至卡拉河段“一库七级
”水电开发规划的第三级水电站，上游为牙根一级水电站 ，下游为楞古水电站 。电站总装机容量达240万千瓦
，预计年发电量约86.45亿千瓦时。项目已取得选址、环评 、土地等支持性文件，但尚未取得国家发展和改革委员会核准批复
。

　　从投资建设指标来看 ，牙根二级水电站项目总投资333.94亿元
，其中资本金为66.79亿元，占总投资的20%。工程总建设期101个月 ，预计2035年首台机组投产
，2036年全部建成投产 。

　　根据公告，牙根公司的股权结构为：雅砻江水电持股90% ，宁德时代持股10%
。由于雅砻江水电由国投电力持股52%、川投能源持股48%，因此向上穿透后
，各方在牙根公司的实际股权比例为：国投电力约46.8%
、川投能源约43.2%、宁德时代10%。

　　国投电力称，上述投资事项已于7月20日经国投电力第十三届董事会第十三次会议审议通过 ，但尚需取得国家发展和改革委员会核准批复 。

　　牙根二级水电站项目如顺利落地将对国投电力和宁德时代具有重要意义
。

　　对国投电力而言
，这将显著增厚控股子公司盈利能力。截至2025年末，国投电力清洁能源装机占比已达72.12% ，水电装机占比为45.43% 。其中
，主要负责雅砻江流域开发的雅砻江水电，构成了其水电资产中最为关键的组成部分
。

　　公开资料显示 ，雅砻江流域水量丰沛 、落差集中
，可开发水电装机容量约3000万千瓦，在我国十三大水电基地中排名第三。截至2025年末 ，该流域已投产水电装机1920万千瓦
，核准及在建水电装机372万千瓦 。

　　华源证券近期研报认为，雅砻江水电基地具备“水风光”一体化优势 ，远期规划新能源与抽蓄装机超5000万千瓦，奠定公司远期成长基础
。

　　国投电力在公告中直言
，牙根二级水电站具有装机规模大
、水库淹没少、经济指标较优 、调节库容较大
、运行灵活等特点。项目投产后将与中游河段“龙头 ”梯级水库两河口联合运行，发挥多年调节作用 ，进一步优化四川电力系统电源结构
，有利于提升雅砻江水电盈利能力 。

　　而对全球动力电池龙头宁德时代而言，此次入股水电项目并非单纯的财务投资 ，而是多重战略考量的结果。

　　事实上
，在牙根二级水电站之前，宁德时代已有参股水电站的先例
。

　　2025年末 ，国电电力发布公告称
，控股子公司国能大渡河流域水电开发有限公司拟与四川铁能电力开发有限公司、宁德时代按照56.11% 、33.89%
、10%的持股比例共同设立国能大渡河（丹巴）水电开发有限公司，以投建、运营大渡河丹巴水电站项目。项目动态总投资152.73亿元 。

　　彼时 ，业内认为
，宁德时代投资水电站主要有三重考量
。

　　一是锁定绿电供应，降低电池碳足迹。电池制造属于高能耗环节 ，要实现运营碳中和 、价值链碳中和的目标，稳定低价的绿电资源至关重要 。 宁德时代在四川宜宾设有重要电池生产基地
，该工厂早在2022年便成为全球首家电池零碳工厂，80%以上能源来自水电 ，每年可减少40万吨碳排放
。

　　二是应对欧盟碳关税与“新电池法
”。欧盟碳边境调节机制（CBAM）已于2026年元旦正式生效
，同时欧盟“新电池法”对电池产品碳足迹提出严格要求 。宁德时代跨足水电领域，正是为了强化低碳世界 竞争力 ，确保出口产品满足欧洲市场的碳排放标准
。

　　三是探索“水储协同 ”新模式。水电具备长时
、稳定出力的特性
，结合宁德时代在电化学储能领域的技术优势，可实现快速精准的电网调节 ，加速构建“风光水储
”多能互补的清洁能源体系 。

　　从电池制造商向能源综合解决方案供应商转型
，宁德时代正通过上游清洁电力布局，构建从发电、储电到用电的完整绿色能源闭环
。此次334亿水电项目的落子 ，无疑是这一战略转型的最新注脚。

　　截至7月20日收盘
，国投电力A股报14.95元/股，上涨1.29% ，总市值为1197亿元；宁德时代A股报376.43元/股，上涨4.56%
，总市值为1.74万亿元 。

（文章来源：中国基金报）